Грузчики саяногорск: Доступ ограничен: проблема с IP

Грузчики Саяногорск / Грузчики / Услуги Саяногорск. Цены. Uslugio.com — объявления о услугах

Сергей: Грузоперевозки, Переезды, Вывоз мусора.

Саяногорск

Газель, тент. Высота 2,3. Есть прицеп. Доставка стройматериалов, квартирные и офисные переезды, вывоз мусора, сборка/разборка мебели. Опытные грузчики. Возим груз до 6 метров.

Наименование	Цена
	1 час 400 ₽

+7 983 375-xx-xx, Сергей, @Sergey_Serega

+7 983 375-xx-xx

7

Александр: Грузоперевозки Город-Межгород

Саяногорск

Грузоперевозки Город-Межгород!Квартирные переезды. На автомобилях «Газель»с удлинённой базой! ВЫСОКИЙ ЕВРОТЕНТ! Обём 18 куб/м. Грузчики.

Наименование	Цена
Грузоперевозки	1 час 500 ₽

+7 913 542-xx-xx, Александр, Грузоперевозки ГАРАНТ, @Saha_gutarov

+7 913 542-xx-xx

Алексей: Грузоперевозки, грузчики

Саяногорск

Грузоперевозки, газель 4. 2-2.3-2.15 Услуги опытных грузчиков Вывоз мусора Доставка строй материалов Пиломатериалы до 6 метров Буксировка автомобиля

Наименование	Цена
	1 час 300 ₽
	1 км. 15 ₽

+7 923 590-xx-xx, Алексей, Грузоперевозки

+7 923 590-xx-xx

12

Ю Доставка: Попутный груз, переезды по России

Саяногорск

Попутный груз, переезды по России. Грузоперевозки по России. переезды междугородные. С нами надежно! Авто/жд транспортные услуги по России и странам СНГ. Заберем груз от 1кг до 60 тонн. Нал, безнал, с ндс, без ндс. Любая форма оплаты, заключаем договора с юр. и физ. лицами Переезд по РБ, перезд по РФ (+ грузчики), переезд , сборный груз, попутный груз по России, попутный груз по РФ, догрузом. Валдай, газель, мерседес, Даф, фура, длинномер, тушевоз, шаланда, фургон, тент, Газон, Газик, 5 тонник, 50 кубов, 7 тонн, Камаз, Маз, опасный груз, негабаритный груз, реф, рефрижератор, транспорт, грузчики Саяногорск, грузоперевозки в Саяногорске дешево , перевозки в Саяногорске

Наименование	Цена
Попутный груз, переезды по России	1 км. 8 ₽

+7 969 777-xx-xx, Ю Доставка, Грузоперевозки Домашние переезды, Ю Доставка, @you_dostavka

+7 969 777-xx-xx

Роман: Грузчики в Саяногорске

Саяногорск

Работаем в городе Саяногорске и республике Хакасии. — Всегда есть нужное количество персонала — Почасовая оплата без поэтажности — Приезжаем без опозданий — Оперативно прибудем на место в течении 30 минут — Сохраним ваше имущество У нас работают только квалифицированные грузчики в возрасте от 18 до 40 лет, которые прошли собеседование, отбор и обучение. Мы оказываем следующие услуги: 1. Подъём / погрузка / разгрузка строительных материалов 2. Грузчики на склад/магазин/стройку, складские работы 3. Сборка, разборка с последующей загрузкой/разгрузкой торгового оборудования; 4. Разгрузка/погрузка контейнеров, фур, грузовиков 5. Любые демонтажные работы ——————————————————— Наши преимущества: — Любое количество грузчиков; — Наличный и безналичный расчет, заключение договоров, отчётные документы — График работы 24 часа 7 дней в неделю — В нашей компании Вы также можете заказать любые виды строительной техники — На рынке более 3 лет

+7 800 551-xx-xx, Роман

+7 800 551-xx-xx

Сергей: Грузчики, Грузоперевозки

Хакасия, Саяногорск

Переезды : — -Квартирные , дачные , офисные — А так же : — -Вывоз строительного мусора — -подьём стройматериалов — -перенос лежачих больных .

+7 923 283-xx-xx, Сергей

+7 923 283-xx-xx

Макар: Грузоперевозки

Хакасия, Саяногорск

Производим грузоперевозки — Переезды — Грузчики — Вывоз мусора — И многое другое — Звоните в любое время!

+7 983 256-xx-xx, Макар

+7 983 256-xx-xx

5

Александр: Грузоперевозки Гарант

Хакасия, Саяногорск

входят стоя!!! предоставляем услуги грузчиков. везём груз до 6 метров. цена..

+7 953 255-xx-xx, Александр

+7 953 255-xx-xx

2

Грузоперевозки на газели

Хакасия, Саяногорск

Грузоперевозки. Доставка. Переезды. Вывоз мусора. Грузчики. Город- меж-город.

+7 913 447-xx-xx

+7 913 447-xx-xx

инна: Грузоперевозки

Хакасия, Саяногорск

Город-меж. город,переезды, вывоз мусора ,Грузчики. Будка : длина 3м. высота 2. 1м. , до 2. 5 тонн. Саяногорск

+7 961 743-xx-xx, инна

+7 961 743-xx-xx

Михаил: Грузоперевозки

Хакасия, Саяногорск

тентованный кузов до 4 т. — длина 5м ширина 2. 2м высота 1. 8м.

+7 908 327-xx-xx, Михаил

+7 908 327-xx-xx

Андрей: Грузоперевозки

Хакасия, Саяногорск

Переезды,грузчики,доставка стройматериалов,вывоз мусора,документы. работаем официально!(без выходных)

+7 913 447-xx-xx, Андрей

+7 913 447-xx-xx

2

Cергей: Грузоперевозки » ямщик «

Хакасия, Саяногорск

перевозка грузов по городу и в любой регион 1,5т- 3т -5т услуги грузчиков

+7 913 544-xx-xx, Cергей

+7 913 544-xx-xx

грузчики в Саяногорске

Здравствуйте Гость ( Вход | Регистрация )

НОВЫЕ ТЕМЫ

Общие Объявления Всё

• Съёмка свадеб, банкетов и др. мероприятий

  Rayzor254 — 16 июн

• О

  2-к Советский-31, цена 2350тр. 89130570801

  Ольга77 — 19 окт

• О

  2-комн. Заводской -20 цена 2350тр. 89130570801

  Ольга77 — 19 окт

• О

  Усадьба в Сизой. 8 913 057 0801

  Ольга77 — 19 окт

• О

  Куплю 1,5-2комн. квартиру до 3 млн. 8 913 057 0801

  Ольга77 — 19 окт

НОВЫЕ ОТВЕТЫ

Общие Объявления Всё

• Бесплатные электронные книги

  Esquire — 08:17

• Как попасть на прием к мэру?

  IvanFrolov — 22 окт

• Бактериофаги — альтернатива антибиотикам

  IvanFrolov — 21 окт

• Россия — великая держава! Вперед!

  IvanFrolov — 21 окт

• Грузоперевозки на Газели
  росинка — 19 окт

• Стрежень

  мирт — 18 окт

• Ремон стиральной машины

  Pa-ha — 16 окт

• A

  Республика Хакасия г Абакан Чип-тюнинг

  AAG — 15 окт

• Много нас автомобилистов

  Adronic™ — 14 окт

• Изготовление корпусной мебели на заказ.

  Warmarine — 12 окт

НОВОЕ В БЛОГАХ

Сообщения Комментарии

• Авторские чтения

  мирт — 18 окт

• Поздравления Валентине Имайкиной

  мирт — 10 сен

• ПИЛИГРИМЫ

  rmm — 10 сен

• Юбилей Валентины Имайкиной

  мирт — 08 сен

• Юбилей Валентины Имайкиной

  мирт — 08 сен

• Авторские чтения

  мирт — 08 сен

• Елене Жужгиной

  мирт — 08 сен

• G

  Brillx Casino — онлайн площадка для игры на деньги

  gonida9142 — 06 сен

• Миражи

  rmm — 02 сен

• U

  Диски для Борон, Лущильників та Дискаторів
  ukrfence — 22 авг

Ответить Создать тему Опрос 

Каскадный · [ Стандартный ] · Линейный

Подписка на тему Поделиться

Квартирные и офисные переезды; разгрузка фур и вагонов; вынос и уборка строительного мусора; дворники; сборка и разборка мебели; услуги разнорабочих; ведение складского хозяйства; услуги автотранспорта от 1. 5 до 10 тонн; такелажные работы; демонтажные работы.
89235211133, 89235946434.

Присоединённые эскизы



1 чел. читают эту тему (1 Гостей и 0 Скрытых Пользователей)

« Предыдущая тема | Услуги | Следующая тема »

Похожие темы

Грузчики

грузчики

грузчики!

Главная страницаНовостиСтатьиФорумФотоДневникиИгрыЧатПомощьПоискУчастникиКалендарьКаталогОбщественная приёмная |— Вопросы к кандидатам от партии «Справедливая Россия» |— Вопросы к кандидатам от партии «ЛДПР» |— Вопросы к кандидатам от партии «КПРФ» |— Вопросы к кандидатам от партии «Единая Россия» |— Вопросы к кандидатам идущим самовыдвижениемОбщественные |— Мероприятия |—- Вопрос священнику |— Общественная жизнь |— Хобби и отдых |— Дом и Семья |— Спорт |— Туризм |— Креатив |— Музыка |— Литература |— Новости |— СтатьиСпециальные |— Дети-ангелы СаяногорскаТематические |— Авто форум |— АйТи форум |— Компьютерные игры |— Бизнес и инвестиции |— Мобильная связь |— Юмор |— Хардбол |— Ролевые игры |— Мир Аниме |—- РецензииРазное |— Трёп |— Объявления |—- Компьютеры |—- Телефоны |—- Электроника |—- Бытовая техника |—- Мебель и интерьер |—- Авто и транспорт |—- Недвижимость |—- Одежда и обувь |—- Всё для детей |—- Спорт и отдых |—- Ремонт и строительство |—- Инструмент |—- Продукты питания |—- Работа и учеба |—- Животные |—- Услуги |—- Прочее |— Спам |— Баг репорт |— Архив |—- Народный кастинг |—- Тёрки недели |—- Каждую пятницу |—- WISH LIST на DFM-Саяногорск |—- Вопросы Екатерине Медюк |—- Вопросы Василию Маратканову

Aluminium Luminaries — Олег Дерипаска – Aluminium Insider

Олег Дерипаска, президент Объединенной компании РУСАЛ, написал на прошлой неделе статью в The Australian , в которой изложил свое мнение о Конференции ООН по изменению климата 2015 года (COP 21) и ее выводах. Как один из самых влиятельных людей в алюминиевой промышленности, его понимание самого важного в истории соглашения об изменении климата столь же важно, сколь и уникально.

Сначала немного предыстории Дерипаски: родился второго числа 1968 в Дзержинске, городе с населением в четверть миллиона человек на реке Оке примерно в 250 милях к востоку от Москвы, Дерипаска вырос на семейной ферме в Краснодарском крае, на юге России. Его бабушка и дедушка с раннего возраста учили его, как обрабатывать землю, и прививали ему ценность тяжелой работы. «Они научили меня всему, что касается выращивания: в какое время сажать семена, как все сажать», — объясняет он.

В одиннадцать лет он стал учеником электрика, а благодаря своим математическим способностям поступил в МГУ в 1985 лет в семнадцать лет. Прерванный периодом призыва в Советскую Красную Армию с 1986 по 1989 год, он окончил с отличием университет со степенью физика в 1993 году в возрасте 25 лет.

Распад Советского Союза за два года до его выпуска продолжать учебу для него было невозможно, поэтому он объединился с коллегами-учеными и основал компанию по торговле металлом, которая специализировалась на экспортном арбитраже и торговала через Эстонию. «Я начал свой бизнес в необычный момент в истории. Страна, в которой я родился и вырос, исчезла, хотя новая страна еще не сформировалась. Первый дал мне прекрасное образование; второй дал мне шанс на успех», — пояснил Дерипаска.

Не пропустите ни одного обновления от Aluminium Insider. Подпишитесь на нашу еженедельную рассылку!

Не пропустите ни одного обновления от Aluminium Insider. Подпишитесь на нашу еженедельную рассылку!

Почти всю прибыль, полученную от арбитражной торговли, Дерипаска сэкономил на покупке акций Саяногорского алюминиевого завода в Сибири. В 1993 и 1994 годах он купил достаточно акций, чтобы стать крупнейшим акционером завода, помимо государства. В 19 году стал генеральным директором завода.94 года в возрасте 26 лет.

В 2000 году Дерипаска вступил в партнерство с Millhouse Capital Романа Абрамовича для управления их соответствующими алюминиевыми и глиноземными активами. Партнерство под названием РУСАЛ продолжало приобретать активы по всему миру до 2007 года, когда РУСАЛ, СУАЛ и глиноземные активы Glencore объединились и образовали Объединенную компанию РУСАЛ. Новый РУСАЛ включал в себя шестнадцать алюминиевых заводов, двенадцать глиноземных заводов, восемь бокситовых рудников, три завода по производству порошковой металлургии, три завода по выплавке кремния, три завода по производству вторичного алюминия, три завода по производству алюминиевой фольги, два криолитовых завода и один катодный завод, а также другие активы. В результате этого слияния было создано то, что до недавнего времени было крупнейшей алюминиевой компанией на Земле.

Что касается Дерипаски, то, несмотря на то, что он преуменьшал собственное богатство, империя, которую он построил, сделала его девятым самым богатым человеком в мире в 2008 году, а состояние на тот момент оценивалось в 28 миллиардов долларов США. На момент написания этой статьи его состояние оценивалось примерно в 2,5 миллиарда долларов США.

Теперь, когда добросовестность Дерипаски установлена, изучение его мыслей и мнений относительно результатов COP21 показывает, что он, по крайней мере, менее чем надеется на то, что соглашения, достигнутые в ходе конференции, будут способствовать достойным позитивным изменениям.

Сначала он указывает, что саммит, целью которого было якобы согласование глобального стандарта выбросов, не смог этого сделать. Далее Дерипаска указывает, что «неисполнимые, ни к чему не обязывающие обещания» объяснят лишь долю градуса Цельсия в повышении температуры Земли.

Далее Дерипаска приводит два предложения по сокращению выбросов и предотвращению «экологической катастрофы». Первое предложение состоит в том, чтобы ввести «один для всех углеродный сбор»:

В одночасье единый налог на выбросы углерода с дополнительной целью финансирования международных и национальных климатических программ изменит мировые экономические расчеты и соответствующие выбросы. Это так просто. Энергетические компании, работающие на ископаемом топливе, будут яростно сопротивляться этому, и они обладают непропорциональной политической властью. Но необходимо ввести единый для всех сбор за выбросы углерода и сделать платежи обязательными для всех по единой ставке.

Далее он объясняет, что такой сбор снизит спрос на топливо, которое выделяет большое количество углерода, и, таким образом, заставит бизнес уменьшить количество парниковых газов. Небольшой налог в размере 15 долларов США за метрическую тонну установит механизм ценообразования и запустит инициативы в области исследований и разработок, направленные на поиск энергоэффективных и/или низкоуглеродных решений.

Второе предложение по сокращению глобальных выбросов предполагает использование старого ресурса по-новому — угля. Привлекательность угля, используемого для производства значительного процента мировой энергии, очевидна. Он недорог, легко доступен, легко транспортируется, устойчив к атмосферным воздействиям и во многих странах поддерживается за счет государственных субсидий.

Ссылаясь на существующие инновации в использовании угля, Дерипаска объясняет необходимость продолжения исследований и разработок:

Надо идти дальше — новую углехимическую отрасль надо развивать так же, как в прошлом мы развивали нефтехимическую промышленность или химия, основанная на использовании природного газа. Эта новая отрасль должна стремиться предоставить технологические решения для извлечения как можно большего количества материала из запасов угля без его фактического сжигания. Но уголь сегодня не популярен; никто не хочет этим заниматься из-за климата — вот почему роль государств очень важна. Поиск альтернативных способов использования угля и разработка углехимических технологий — вот задачи, которые нам предстоит решить в ближайшем будущем.

Он завершает свое мнение, восхваляя намерения COP21, но напоминая читателям, что доброжелательность, вызванная конференцией, бесполезна без реализации конкретных и обязывающих предложений, подобных тем, которые он изложил.

Русал: хорошее окно для покупки второго по величине производителя алюминия в мире (OTCMKTS:RUALF)

Вадим Котиков, CFA

46 Подписчики

• Русал, второй по величине производитель алюминия в мире, имеет потенциал роста на 70% на спот Al, согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, который, по моему мнению, занижает EBITDA за 2018 год как минимум на 20%.
• При денежных затратах в размере 1400 долл. США за тонну «Русал» находится в нижней части первого квартиля глобальных денежных затрат, и вероятное снижение курса рубля может еще больше повысить его конкурентоспособность.
• Перспективы рынка алюминия на удивление радужные: Китай явно готовится к сокращению производства этой зимой, которое может составить 4% от общего объема производства в Китае.
• Текущая цена на алюминий также ниже стоимости производства маржинальных производителей как в Китае, так и за пределами Китая, превышающей 2000 долларов США, что является надежным предиктором долгосрочных цен.
• При текущей цене на алюминий Русал получает более $600 млн в год в виде FCFE (доходность 8%), что позволит компании снизить долговую нагрузку и вернуться к выплате дивидендов.

Русал (OTC:RUALF), второй по величине производитель алюминия в мире, до сих пор не получил покрытия на SA. Эта статья призвана не только восполнить этот пробел, но и убедить читателей в том, что акции на данный момент являются очень интересной долгосрочной идеей. Моя запатентованная модель показывает потенциал роста компании примерно на 70% при средней цене на алюминий на ЛБМ в 1850 долларов (на 2% ниже рыночной) в 2017-2018 годах и последующем росте с инфляцией на уровне 2%.

В текущих ценах (плюс физическая доставка и надбавка к VAP в размере около $150/т) Русал зарабатывает около $600 EBITDA на тонну алюминия, что соответствует мультипликатору EV/EBITDA 2017П, равному 4,7x (за вычетом доли Русала в Норильске). никель), что делает Русал одним из самых дешевых производителей алюминия. При прогнозируемых долгосрочных капиталовложениях в размере 600 млн долларов США в год компания должна генерировать более 600 млн долларов США в FCFE, обеспечивая приличную доходность в размере 7-8% FCF и предоставляя широкие возможности для сокращения долга и/или выплаты дивидендов. В этом отношении Русал выделяется среди ключевых конкурентов: Alcoa, которая по показателю EV/EBITDA 2017П в 4,3 раза дешевле, чем Русал, в прошлом году имела отрицательный OCF, а Norsk Hydro (OTCQX:NHYKF), оцененная с 20-процентной премией к Русал, генерирует примерно столько же FCFE. Я не упомянул китайских алюминиевых гигантов, таких как Chalco, которые за последние пару лет с трудом получали положительный свободный денежный поток и оцениваются примерно в 10 раз по EBITDA.

Я хотел написать о Русале еще в конце декабря 2016 года, но, увидев рост на 40% в январе 2017 года, решил, что, наверное, уже поздно. Сейчас, после коррекции на 27%, акции вернулись почти к декабрьским уровням, а алюминий прибавил 15% с начала года. Поэтому, на мой взгляд, дело сейчас выглядит еще более убедительно.

За 2 часа 26 минут компания несколько забежала вперед, что частично объясняет низкие результаты акций с начала года. Однако я думаю, что главная причина, по которой Русал томится с начала 2017 года, — это сильный российский рубль, в котором номинировано около 60% затрат компании. Как и для всех российских экспортеров, сильный рубль негативно сказывается на рентабельности компании. Однако российская валюта уже потеряла около 8% с начала июня на фоне слабеющей нефти и в ожидании сезонного ослабления счета текущих операций во 2-4 кварталах. Я считаю, что ослабление рубля может стать основным катализатором для акций в ближайшие месяцы. Другим катализатором является объявление результатов за 2 квартал в августе: алюминий вырос более чем на 20% по сравнению с прошлым годом, а курс рубля укрепился всего на 8%, поэтому компания должна продемонстрировать сильные финансовые показатели.

Представляем Русал

Русал — второй по величине производитель алюминия в мире после китайской Hongqiao, который планирует произвести 3,7 млн ​​тонн первичного алюминия в 2017 году, или около 6% мирового производства. Более 40% продукции Русала продается в Европе, а на Россию/СНГ, Америку и Азию приходится около 20% продаж каждая. Активнее всего акции торгуются в Гонконге (485 HK).

Основным конкурентным преимуществом компании является низкая себестоимость продукции. При эффективной денежной себестоимости в размере 1340 долл. США за тонну алюминия в 2016 году Русал находится в нижней части первого квартиля глобальной кривой затрат (см. диаграмму ниже). Хотя денежная себестоимость компании была несколько выше в 1К17 и составила $1425/т, это в основном связано с укреплением рубля, который, скорее всего, ослабнет в ближайшей перспективе (подробнее об этом позже). Это означает, что при текущей цене LME в $1,890 Русал зарабатывает более $600/т в EBITDA, с рентабельностью EBITDA около 23% против около 10% у Chalco и около 20% у Alcoa.

Такая низкая стоимость обусловлена ​​дешевой электроэнергией и высокой степенью интеграции в сырье. Здесь я должен признать, что мне нравятся компании со структурным конкурентным преимуществом, возникающим из-за наличия уникальной ресурсной базы. Это может показаться немного несправедливым, но это обеспечивает устойчиво высокую маржу и, как следствие, более высокий ROIC и (надеюсь) высокую прибыль для акционеров в долгосрочной перспективе.

Электроэнергия занимает до 50% в структуре себестоимости китайских производителей алюминия, тогда как у Русала на нее приходилось всего 26% себестоимости в 2016 году. Это объясняется тем, что более 90% электроэнергии, потребляемой Русалом, приходится на — фактическая собственная гидроэнергетика в Восточной Сибири, которая является одной из самых дешевых в мире из-за обилия водных ресурсов и дефицита потребителей в регионе. Цена электроэнергии для «Русала» составляет около 0,025 долл. США/кВтч по сравнению с примерно 0,035 долл. США/кВтч в США или более 0,05 долл. США/кВтч в Китае. Для сравнения, «Русал» тратит около 350 долларов на энергию для производства 1 тонны первичного алюминия, в то время как китайские алюминиевые заводы тратят около 750-9 долларов.00/т. Это преимущество имеет решающее значение, поскольку среди неблагородных металлов алюминий по праву можно назвать «твердым электричеством». Для производства тонны алюминия требуется в 38 раз больше электроэнергии, чем для производства тонны меди. Поскольку новых потребителей масштаба «Русала» в Сибири в обозримом будущем не появится (да и могучие сибирские реки не пересохнут), цена на электроэнергию в регионе останется низкой.

Русал на глобальной кривой затрат

Источник: CRU, данные компании

Несмотря на низкую стоимость энергии, Русал по-прежнему прилагает много усилий для оптимизации энергопотребления. Кстати, даже сейчас, при потреблении электроэнергии на тонну алюминия в 2016 году около 14 000 кВт·ч, компания входит в число лучших в мире (см. график ниже). Тем не менее, Русал неустанно продолжает свои исследовательские инициативы, направленные на повышение энергоэффективности своих заводов, и свои достижения в области НИОКР в авангарде развития алюминиевой промышленности. Последним прорывом в этой области стал запуск в 2016 году на Саяногорском медеплавильном заводе сверхмощных ячеек РА-550 на ток более 550 кА. До сих пор промышленность изо всех сил пыталась преодолеть порог в 400 кА, потому что при более высокой силе тока ячейка теряет эффективность и/или увеличивает потребление энергии. Поэтому показатели производительности для разработанных до сих пор элементов на 500+ кА в целом не выше, чем для технологий на 400-450 кА. Собственная технология РУСАЛа устраняет этот главный недостаток сверхмощных аккумуляторов и может оказать серьезное влияние на всю отрасль.

Потребление электроэнергии на тонну первичного алюминия в 2015 г.

Источник: world-aluminium.org

Дешевая электроэнергия – не единственное преимущество Русала. Еще одним источником рентабельности компании является ее высокая степень сырьевой интеграции: компания на 80% обеспечивает себя бокситами и на 100% — глиноземом. В настоящий момент Русал завершает строительство крупнейшего в мире бокситового проекта в Гвинее «Диан-Диан», что позволит компании значительно сократить расходы, сделав ее полностью самодостаточной в бокситах. Ожидается, что первая очередь проекта мощностью 3 млн тонн будет запущена в 2018 году, а вторая очередь (также 3 млн тонн) должна быть завершена к концу десятилетия.

Источник: Bloomberg

Но самый большой потенциал снижения затрат для Русала заключается в переоцененном в настоящее время рубле. Компания сохраняет мировое лидерство по себестоимости продукции даже несмотря на укрепление рубля на 15% за последние 12 месяцев. Одним из признаков того, что рубль переоценен по отношению к основному экспортному продукту России, сырой нефти, является цена барреля в рублях, которая в настоящее время находится в нижней части диапазона за последние 12 месяцев (см. график ниже). Поскольку все больше и больше аналитиков говорят о том, что курс рубля вот-вот развернется (и недавнее падение цен на нефть делает это все более вероятным), обесценение российской валюты может стать серьезным попутным ветром для Русала, поскольку около 60% его затрат номинировано в местной валюте. валюта. Мой собственный прогноз обменного курса USDRUB на этот год, использованный в модели, составляет 60 против 57,9.средняя ставка с начала года.

Стоимость нефти в рублях свидетельствует о завышении курса рубля

Источник: Bloomberg ) был стабильно высоким на уровне около 45% в течение последних нескольких лет. Хотя это ниже, чем, например, у Alcoa 55-56%, компания стремится к 2020 году довести долю VAP до 70% в текущем выпуске9.0005

Долги больше не проблема

Долгое время основным возражением инвесторов против вложений в Русал была его высокая долговая нагрузка. Как и в случае со многими компаниями с заемным капиталом, которым в конечном итоге удается выбраться из долговой трясины благодаря удаче или намерению, инвесторам требуется некоторое время, чтобы понять, что Русал уже не долговой наркоман, как раньше. За последние семь лет чистый долг компании сократился на 40% до $8,2 млрд, а соотношение чистый долг/EBITDA неуклонно снижалось с более чем 15x в 2013 году до 4,4x в настоящее время.

Соотношение чистый долг/EBITDA Русала неуклонно снижается

Источник: Русал, мои расчеты

Другим доказательством того, что качество долга Русала оценивается инвесторами как высокое, является успешное размещение ранее в этом году двух траншей еврооблигаций на сумму 600 долларов США. м и 500 млн долларов со сроком погашения 5 и 6 лет, соответственно, с процентными ставками 5,125% и 5,3%, спрэд 200 б.п. к кривой суверенного долга России.

В 2008 году «Русал» взял крупные кредиты для оплаты приобретения 25% акций «Норильского никеля» (OTC:NILSY) у российского олигарха Михаила Прохорова. Несмотря на многочисленные заманчивые предложения о выкупе доли, а также противодействие со стороны некоторых акционеров Русала, Олег Дерипаска удерживает долю в Норильске, делая все возможное, чтобы рефинансировать огромную долговую нагрузку. Можно спорить о том, действительно ли существует какая-либо синергия между NILSY и RUALF, но инвестиции NILSY, по крайней мере, окупают себя сейчас: на данный момент дивиденды от NILSY полностью покрывают процентные расходы Русала в размере около $600 млн (см. график ниже).

Дивиденды от NILSY комфортно покрывают процентные платежи Русала

Источник: Русал

Перспективы рынка алюминия остаются оптимистичными никель потерял 11%, а цинк и медь выросли примерно на 3%.

Алюминий явно лидирует среди неблагородных металлов с начала года

Источник: Bloomberg

В 2016 г. мировой рынок алюминия перешел к дефициту, который должен достичь 1,15 млн т в 2017 г., или около 2% от общего потребления (для сравнения, медь и никель, по оценкам, имеют незначительный дефицит или в целом сбалансированы в 2017 г.). 2018). По оценкам РУСАЛа, дефицит алюминия должен продолжить увеличиваться до 1,9 млн тонн в 2019 году, а затем стабилизироваться на уровне 1,6-1,8 млн тонн.

Рынок алюминия перешел к дефициту в 2016 году

Источник: Русал

Одной из причин дефицита является постоянное сокращение мощностей за пределами Китая в течение последних нескольких лет. Сам «Русал» был дисциплинированным членом глобального алюминиевого клуба, сократив производство более чем на 600 тыс. тонн в 2012-2016 годах в периоды профицита. Тем временем рост спроса остается сильным (2-3% в год в Европе и США и 6-7% в Китае), в то время как производство за пределами Китая остается ограниченным, увеличившись в среднем на 0,2% в год в 2008-2016 гг. . В мае Alcoa повысила прогноз мирового спроса на алюминий в 2017 году до 4,5–5,0% с 4,0% ранее. Кстати, спрос на алюминий в России, где расположены основные металлургические активы Русала, также стремительно растет: в этом году его рост оценивается в 13,5% после увеличения спроса на 4,5% в 2016 году. В следующем году Русал ожидает, что его продажи в России увеличатся еще на 10%. , впервые в истории превысив 1 миллион тонн.

В результате увеличения спроса заявленные запасы Al также демонстрируют тенденцию к снижению с пикового значения в 2014 г., сократившись более чем вдвое до 50 дней потребления – уровень, который в последний раз наблюдался в 2009 г.

Источник: Rusal

Однако основной причиной опережающего роста производства алюминия, по-видимому, является заявление китайских властей в начале 2017 года о том, что они планируют закрыть около 30% мощностей по выплавке алюминия в провинциях Шаньдун, Шаньси и Хэнань в попытке решить экологические проблемы. . Согласно правительственному плану по контролю за загрязнением воздуха, закрытие мощностей должно осуществляться с ноября по март каждого года. Поскольку мощности, предназначенные для закрытия, составляют около 40% от общей мощности по производству алюминия в Китае в размере 36 млн тонн, сокращение на 30% будет означать сокращение общих мощностей по алюминию в Китае на 10-12%. С поправкой на период в 3 месяца его результат составит ок. 1,2-1,3 млн тонн алюминия в год, или около 4% от общего объема производства алюминия в Китае.

Как видно из приведенной ниже карты, вышеупомянутые провинции окружают Пекин и составляют львиную долю загрязнения в столице. В качестве неофициального свидетельства мой учитель китайского языка, с которым я занимаюсь по скайпу, рассказал мне, что загрязнение окружающей среды было одной из причин, по которой их семья собрала вещи и переехала из Китая в российский город Новосибирск. (Это настоящий подвиг, учитывая, что она не говорит ни на одном языке, кроме китайского, а русский язык ее мужа очень простой). Она говорит, что «лаобайсин» («сто старых семей» — китайский способ обращения к массам) действительно сыты по горло качеством жизни в Китае, в основном качеством воздуха и еды. Их не волнует колоссальный экономический прогресс страны, пока их дети дышат грязным воздухом и едят отравленную пищу. Во время моего визита в Пекин прошлой осенью я был свидетелем только 2 дней без смога из семи, с дымкой, покрывающей все на расстоянии 1 км, даже когда небо было абсолютно чистым. Вскоре после этого, в декабре, в Пекине впервые в истории было объявлено «красное» предупреждение о загрязнении. Таким образом, поскольку эти плавильные заводы находятся недалеко от Пекина, правительство может серьезно отнестись к их закрытию.

Источник: Русал

В результате этих мер ожидается, что дефицит внутреннего рынка алюминия в Китае в 2018 году составит почти 500 тыс. тонн, и этот дефицит, по оценкам, сохранится как минимум в течение следующих четырех лет.

Источник: РУСАЛ

Говоря о влиянии факторов производства на цены на алюминий, даже несмотря на то, что фактор роста затрат из-за высоких цен на уголь, вероятно, снизится, поскольку цены на энергетический уголь вернулись к 80 долл. чуть ниже $400/т. Скачок цен поддерживается тем, что на нефтеперерабатывающих заводах наблюдается быстрое сокращение запасов, в то время как отечественные производители продолжают ограничивать производство.

Наконец, премии за физическую доставку в США и Европе выросли на 30-40% с минимумов середины 2016 года, что является хорошим признаком высокого спроса на алюминий на местах.

AL Премия по физической доставке в Европе

Источник: Bloomberg

AL Premium Premium в US

Источник: Bloomberg

Idmit. цена картина, которую я пытаюсь нарисовать. Во-первых, новость об ожидаемом закрытии мощностей в Китае получила широкую огласку и поэтому должна быть в значительной степени учтена рынком. Во-вторых, китайские производители наращивают производство, чтобы заработать на расширенном окне рентабельности, а также в ожидании зимних закрытий, при этом объем производства в январе-апреле вырос на 12,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Однако важно отметить, что экспорт за тот же период вырос всего на 3%, что означает, что очевидный спрос в Китае остается высоким. Наконец, индикатор, за которым я люблю следить в среднесрочной перспективе — отмененные ордера Al, хороший индикатор физического спроса — в данный момент не мигает зеленым (см. график ниже). Тем не менее, цены бросили ему вызов с конца 2015 года, что может означать, что его достоверность в последнее время несколько ухудшилась (особенно с учетом сильного роста физических премий).

Аннулированные варранты Al указывают на слабый физический спрос. , что выше текущей цены примерно на 6% (см. графики ниже). По моему опыту, издержки маржинальных производителей — вполне надежный предсказатель долгосрочных будущих цен. (Одним из заметных исключений до сих пор был никель, где текущая цена удерживала около 60% предельных издержек, но это явление в основном связано с тем, что подавляющее большинство производителей никеля являются частью более крупных конгломератов, таких как BHP, которая до сих пор были готовы субсидировать свои убытки, а не подвергаться дорогостоящим закрытиям).

Источник: РУСАЛ

Оценка

Построение финансовой модели РУСАЛа — относительно простая задача, не требующая большого количества входных данных. Ниже вы можете найти краткое изложение моей собственной модели DCF для Русала, включающей ключевые допущения, которые я изложил выше.

Мой прогноз выручки Русала консервативно предполагает, что цена на алюминий на Лондонской бирже металлов в этом году составит $1850/тонну (что соответствует текущим рыночным ценам и на 15% ниже предельных издержек китайских производителей) с ростом на 2% в год. идти вперед. Следует помнить, что цена реализации Русала примерно на 8% (150 долл. США) выше, чем котировка на ЛБМ, поскольку она включает премию за физическую доставку (около 60 долл. США за тонну) и еще 9 долл. США.0/т определяется вкладом продукции с добавленной стоимостью (ПДС) в структуру продаж Русала.

Я ожидаю, что маржа EBITDA Русала вырастет с 19% в прошлом году до 24% к 2022 году, в основном за счет снижения курса рубля, которое, по моим прогнозам, составит около 5% в год.

Хочу также обратить ваше внимание на то, что эффективная налоговая ставка Русала составляет около 13-14% (2016 г. — 13%), что значительно ниже установленной в России ставки налога в размере 20%, в связи с тем, что компания является налоговым резидентом Кипра со ставкой корпоративного налога 12,5%. Для своих предприятий в России, где расположено большинство плавильных заводов, компания использует давальческую систему, которая минимизирует ставку налога. Учитывая сильное стремление правительства подтолкнуть российские компании к домицилированию в их собственной стране, я считаю, что это преимущество может быть поставлено под угрозу, и с 2020 года будет установлена ​​ставка налога в размере 20%.

Долгосрочные капзатраты прогнозируются на уровне $600 в год, что соответствует верхней границе прогноза компании в $500-600 млн.

И, наконец, поскольку мне нравится дополнять мою рекомендацию технической картиной, я считаю, что технически акция имеет хорошие позиции для прорыва вверх из текущего треугольника продолжения.